刘格菘目前在管6只基金，合计在管526亿元，今年跌幅普遍15%-20%。

【资料图】

而其封闭期基金广发行业严选三年，最新净值0.5969，距离到期还剩1年零2个月。

想要重回水面，即净值1以上，至少要涨67.5%。

那么，刘格菘的基金还有救吗？

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首先要分析刘格菘为什么表现差。

以广发行业严选三年为例，最直接的原因在于刘格菘重仓了光伏产业链。

最新持仓的10大重仓股中，纯正的光伏公司包括晶澳科技（002459）、隆基绿能（601012）、天合光能3家光伏组件龙头、福斯特（603806）1家光伏胶膜龙头，还有阳光电源（300274）这家开辟了储能第二增长曲线的光伏逆变器龙头。

如果再加上亿纬锂能（300014）、赛力斯（601127）、长城汽车（601633）3家新能源龙头，广发行业严选的新能源属性非常重。

广发行业严选三年成立于2021年8月28日，而光伏产业指数的高点5988.16电，即在2021年8月26日。

回过头来看，广发行业严选三年正好成立于光伏行业高点。

而刘格菘依旧重仓光伏产业链，伴随着行业巨幅调整，表现差情理之中、意料之中。

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那么刘格菘为什么在光伏行业的高点，依旧选择配置、且重仓坚守光伏产业链？

因为哪怕你高点买入，只要懂得均衡配置，而且懂得尊重市场的反馈，那么基金跌幅也不会这么大。

这里重点分析4点：

1、为什么配置光伏？

2、为什么配置在行业高点？

3、为什么这么集中？

4、为什么一直坚守？

第1个问题和第3个问题，可以一并回答。

这需要了解刘格菘的投资框架。

刘格菘的投资框架是从供需格局入手，把握产业趋势，从中观出发，进行行业非中性配置。

为什么选择集中？

刘格菘的答案是复盘A股过去10来年表现，对于供需格局扩张的行业基本都有好的表现。既然做了深入的研究，自己有把握，为什么不提高集中度？

2019年，刘格菘夺冠的关键在于超配半导体，也是这套框架的产物。

他曾在采访中提到：

最好的组合不是赚公司成长的钱，而是赚产业趋势的钱，在产业趋势快速兑现的时候，龙头公司的业绩和估值都会双升，带来戴维斯双击。

2019年，我在上半年主要配置医药生物、光伏、电子等行业，核心资产占比较高。

二季度之后，我们通过深入的产业调研，认为电子行业的景气已经走出上行周期，龙头公司的业绩二季度大幅超预期，于是对组合结构做了调整，增加了电子的配置。

为什么选择光伏，他在去年3月提到：

第一，光伏的产业链大部分集中在国内，从上游的硅料到硅棒、硅片、电池、组件，90%以上环节都在中国，受海外供应链的影响比较小。

第二是“碳中和”趋势下，这个方向未来几年量的成长确定性比较强。

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那么，在市场担忧光伏企业纷纷扩充产能，未来供需格局不清晰时，刘格菘为何坚守光伏？

在刘格菘的投资框架中，产业趋势不可或缺，但抓手在于供需格局。

他会优选供需格局在变好的行业。他将过去A股表现最好、最差的行业反复进行比较后发现：当行业供需结构突然发生变化，都是行业配置存在阿尔法的最重要源泉。

供需格局在变好，包括供给收缩、需求扩张，供给不变、需求扩张，以及需求扩张得比供给快等情况，最好的是供给收缩、需求扩张的行业。

虽然光伏的供给在扩张，但刘格菘依旧坚守光伏，这可能在于他的判断是光伏的需求扩张得比供给快。

随着行业的下跌，市值远低于评估的潜在价值，那么长期持有这种公司就会有很好的预期回报率。

第四个问题，为什么在高点配置了光伏产业链？

在广发行业严选三年发行前夕，在被问道“新能源产业链作为当前景气度和市场一致预期比较高的行业，您认为投资的性价比如何？”时，刘格菘的回答是：

性价比要结合景气度，很多人认为性价比是估值影响的，我认为不要静态看估值，估值一定是变化的过程，估值是一个结果，不是我们买入或卖出一个资产的理由。

估值是全市场预期交易出来的结果，这背后关系到行业景气度的变化。

现在市场讨论比较多的是光伏、新能源汽车，这两方向的资产从大趋势上看都没问题，从性价比的角度，我认为光伏相对处于比较好的阶段。