投资主线：

展望全年，我们认为随着居民收入和信心的恢复，消费复苏将呈现前低后高的节奏，建议关注需求修复+成本下行+估值优势三条主线，维持食品饮料“强于大市”评级。

1）需求复苏且业绩确定性强的板块，如白酒、啤酒：

(资料图片)

白酒：板块底部或现，坚守价值主线。今年以来，居民收入增速放缓，消费需求较为疲软，但白酒在宴席、商务等渠道的刚需属性仍然支撑行业持续发展，同时，龙头企业具备更加成熟的运营能力及抗风险能力，能够通过及时高效的运营策略调整，将短期波动对企业的冲击降到最低，行业集中度持续提升。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注两条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业；二是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。

啤酒：量价齐升，全年维持高景气。随着消费场景恢复，加上高温旺季来临以及基数效应，我们预计啤酒行业全年有望维持高景气，同时今年成本端预计持续下行，行业盈利能力有望得到改善。中长期在消费升级背景下，啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐重庆啤酒，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。

2）受益成本下行盈利能力改善的板块，如速冻及烘焙、调味品：

速冻及烘焙：长期逻辑清晰，看好B端龙头企业。速冻食品、预制菜、冷冻烘焙行业空间广阔，长期逻辑清晰；同时下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，B端需求随之恢复，尤其是具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。推荐安井食品、千味央厨；建议关注立高食品。

调味品：餐饮渠道修复在途，成本压力缓解。由于餐饮复苏斜率相对缓慢，加上渠道库存偏高，上半年调味品整体呈现弱复苏。随着后续需求改善和成本下行，以及零添加产品和复合调味料产品带来的结构改善，板块业绩有望逐季改善。推荐海天味业、宝立食品，建议关注千禾味业。

3）具备估值优势且竞争格局不断改善的板块，如乳制品：

乳制品：看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的弹性释放。随着原奶价格持续回落，成本压力将持续释放；企业费用投放有望趋于理性，行业竞争趋缓，支撑行业盈利能力持续提升。我们看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的盈利能力提升。推荐伊利股份、妙可蓝多，建议关注新乳业。

风险提示： 1）宏观经济波动影响；2）消费复苏不及预期；3）食品安全问题；4）原材料波动影响；5）行业竞争加剧风险。